2020/10/14 開始記錄金融市場修課

 

解釋圖27數據由來，首先假設投資人在台積電第一次除權前持有股票，執行買入持有（buy and hold）策略，不曾將股票賣出。台積電股票面額$10（絕大部分股要的每股面額是$10），在1995年除權配發$8元股票股利，則1,000股變成1,800股；1996年又配發$8股要股利，則累積成3,240股；1997年又配發$5股要股利，則累積成4,860股；1998年$4.5…在2007至2009年固定配發$0.05股票股利，導致在2009年以後的持有股數是：

圖27標示的2007至2008持有股數關係是：

劉任昌《金融市場》首版 圖27


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  1. George2020年10月14日 凌晨1:57

    加油，寫愈多，學期分數愈高。我將它放在 https://tsaiingweng.blogspot.com/2020/10/blog-post.html

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2020/10/21

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    除了表10呈現的債券利息收益和股票股息收益的比較，台積電股票的漲幅更超過400%！至於公司債價格的可能波動（市場上無成交買賣資訊，故推測其最大可能漲幅），考慮以下問題：殖利率下跌，則債券價格上漲，上漲的極限是殖利率等於0。(一)台積電「01台積4」公司債在2013/10/9首次配息基準日前的最高可能價格是多少？(二)在2013/10/9與2014/10/8之間的最高可能(一)答案價格是多少？答案：用100元報價，答案(一) 115.3，答案(二)113.77。以上答案的原理： 115.3=1.53/(1+0)+1.53/〖(1+0)〗^2 +⋯+(1.53+100)/〖(1+0)〗^10  113.77=1.53/(1+0)+1.53/〖(1+0)〗^2 +⋯+(1.53+100)/〖(1+0)〗^9  亦即，台積電公司債價格上漲（殖利率下跌）而獲取的資本利得（capital gains）報酬率，至多15.3%。資本利得是指金融性資產（有價債券）價格的變化，它的對應名詞是利息或股息收益，亦即表10舉例的數據。固定收益證券和非固定收益證券（股票最為典型）的最大差別是，前者沒有所謂的發放政策（payout policy）或股利政策（dividend policy），發行人必須依據債券契約內容履行發放利息與本金還款的義務，否則就違約！針對公司股東執行的股利政策，則是根據公司營運績效與未來前景做調整。 台積電成立於1987/2/21，在1994/9/5上市交易，在1995與1996年每股配發$8股票股利，然後開始減少配發股票股利，最後一次是在2009年配發$0.05。相對的，台積電在2004年首次配發$0.6現金股利，然後逐年遞增，如圖26所示。以上是穩健股利政策的特徵：在發展初期投資機會多，公司將盈餘留置在公司內繼續投資，趨向穩健發展的時候，則改發放現金股利。 圖26. 台積電1994/9/5上市交易至今的歷年股利政策     台積電公司債歷年的利息收益遠低於股要股息收益，而且股票價格從$87.2上漲至$453，參考圖25呈現yahoo!finance提供的台積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing Company）股價走勢以及股利政策，圖形中的S代表股票股利（或同時發放股票股利與現金股利），D代表僅發放現金股利。台積電從2010
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